阿尔法工厂

　　导语：要是飞天价钱跌到、以至跌穿2000元，茅台将不得不作念出行径，乃至新有缱绻。

　　“冻结”的库存

　　左证茅台2025年指标“高个位数”增长，对应则有“中个位数”增长的茅台酒投放量。因此，本年春节前，业内多半预期茅台春节动销下滑，乃至对茅台批价组成压力。

　　不外，从近期笔者了解情况看，履行情况比预期乐不雅得多。

　　春节本事，白酒行业全体动销量出现了10%阁下下滑、茅台的动销量照实出现了中个位数下滑。

　　在该本事，茅台回款和发货程度保执平素，基本上完毕了“发货量’中个位数增长’”容许。但该本事，飞天茅台批价稳固在2200元-2300元之间，并未出现供需失衡。

　　据笔者从各方了解，茅台对某些商超级特定渠说念发了货，但这批货并未投放到商场上，因此酿成了这部分“非常”渠说念的库存。

　　从商场各条信息开首纰漏估算，这部分特定渠说念货，占茅台全年总量20%阁下，影响不小。

　　这种操作手法，既不错保证公司功绩条件、也布置了商场批价压力，号称两全其好意思。

　　不外，这批货未尝内容性消化、只是暂时“冻结”在渠说念中。昔时某个时间，它们仍将被投放到商场上，冲击茅台价钱体系。

　　春节后，茅台初始赓续发货。从商场批价进展不错看到，春节闭幕后于今，飞天散瓶批价下降了50元阁下。2025年飞天散瓶跌破2200元，而以往年份的老酒则跌价更多。

　　茅台的“库存”调控，并非头一次涌现。

　　举例，第三季度中最大的旺季——中秋、国庆双节本事，茅台酒的动销量下滑了双位数。但茅台旧年前三季度收入增长了17%。

　　缺口差在哪儿？

　　要是简便问询，经销商皆会响应说念：“莫得库存”或“库存很低”。但这只是指的是“一批商的飞天库存”。

　　一批商的飞天库存照实不高，但“非标茅台”库存却很高。尽人皆知，非标茅台并不好卖。2024上半年，因为飞天茅台发货节律快，批价大幅下降。在三季度，茅台死字了飞天的发货节律，增多了“非标茅台”发货量。这些“非标茅台”并莫得被终局商场消化，而是积压在渠说念库存中。

　　2000元关隘

　　茅台会不会被商场压力倒逼，作念出某种程度上的诊疗和协调呢？笔者合计，也许是有可能的。

　　中枢原因在于，茅台经销商的综结伴本，并非款式上的出厂价1169元。

　　据渠说念响应，该综结伴本好像在1800元或更高。原因是，渠说念需要承担茅台专卖店的运营资本、品鉴会和客户确立的资本用度，以及一些非标酒和系列酒的耗费，再加上资金资本等等。

　　1800元的综结伴本，已迫临刻下商场批价2200元。一朝批价跌破2000元，渠说念恐将堕入耗费。

　　2000元，很有可能是公司一个伏击的心里关隘。要是价钱跌到、以至跌穿2000元，茅台公司将不得不作念出行径，乃至新有缱绻。

　　毕竟，茅台酒的商场价钱，既事关茅台自身的高端定位，也对茅台销售举足轻重的遒劲经销商群体的利益，以及白酒全商场的稳固性。

　　谁也不敢躺平

　　要是说茅台在库存运营上只是“初试啼声”，那么其他白酒厂家则已中途披缁。

　　据笔者了解，某一线龙头酒厂，就在2020年、2022年两次疫情严重的年份，进行过“发货到我方的中转仓库、未发给经销商，却在财报上说明了收入”的操作。

　　2023年这家公司又对 “瓶储老酒”实行了雷同的作念法。

　　“库存”魔术，内容上是“既要又要”的无奈。酒厂寄但愿于行业尽快还原景气，快速消化刻下压出去或藏起来的各种库存。

　　从2024年中秋国庆双节的动销双位数下滑，到2025年春节动销高个位数到双位数下滑，已呈现聚会两个旺季下滑。这在2016年还原景气后，还从未出现过。

　　2022年，白酒干涉了下行周期。只是2022年到2024年春节这段时间，下行相对舒缓，因此岂论业内仍是消耗商场，体感并不剧烈。

　　2022年物流不畅、2023年春节顷刻狂欢后快速冷却，阶段性给白酒行业带来了库存压力。好在2022年底疫情放开，带来一波东说念主口高频流动以及2024年春节返乡东说念主数爆发，皆带来了白酒行业阶段性超预期的高景气，匡助消化了前期积压的库存。

　　不错看到，2024年春节后，诚然白酒业间歇性受到高库存搅扰，但并未遭逢内容性伤害。

　　但从2024年二季度于今，行业干涉加快下行的阶段后，需求初始无法相连供给端投放，库存问题才进一步突显。

　　如今，白酒行业的下行周期，干涉了“张开阶段”。

　　所谓“张开阶段”，指的是行业刚干涉下行周期之后，头部公司仍然在抵触，勤劳争取功绩增长。发现无法兼得后，头部公司采纳“躺平”。行业库存平稳出清，供需再次达到新均衡，直到价钱保执稳固，这个“张开”才算抑止。

　　从主流头部酒企2025年制定的指标看，显著他们还在不绝抵触。毕竟，白酒龙头公司多半是虚浮地区的财税因循企业，肩负所在经济增长的重负，不到万不得已，不会浪漫躺平。